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蔚来:蔚来汽车如何才能起死回生?
 发表时间:2019-11-14 17:04:22 

CICC于10月17日发布了研究报告,总结如下:

投资建议

截至6月30日,该公司的《中国日报》共披露了34.6亿元现金及其等价物、限制性现金和短期投资。线性外推法增加了年末现金流的压力,这也是一个市场问题。原因是如果使用线性外推,公司的现金流压力将在年底增加。就毛利率而言,我们预计2h19的毛利率仍不会成为正式会员,预计下半年汽车销售的总损失约为5000万元人民币。在费用方面,考虑到公司计划在第三季度裁员21%左右,并且我们预计汽车推广成本将会降低,我们估计公司在第三季度后的研发和营销费用约为每月7亿元。在融资方面,虽然我们判断成功发行2亿美元可转换债券的把握很高,但北京亦庄国际投资有限公司的融资情况尚未披露,引起市场担忧。价格与价值:威来重置成本=威来无形资产。重置成本=公司净资产公司无形资产。如果我们简单地将维莱的底部市场价值等同于维莱的重置成本,那么维莱的底部市场价值与净资产之间的差异就是维莱的无形资产,无形资产的不可测量性也可以解释维莱的股价波动。对伟来说,至少有三种无形资产:品牌价值和客户关系;企业文化和企业组织;以及专利和技术。有一个选择:成为一家专门从事营销服务的汽车公司,而不是一家以技术为基础的汽车公司。威来将大部分资源投资于研发和营销。我们认为,公司应继续保持客户服务和营销方式的差异化程度,与产业链共同分担高门槛研发风险,避免成为研发投资巨大的单一科技型汽车企业。实现良性循环:提升销量、降低成本和信心。在汽车市场低迷、传统品牌折扣不断扩大的环境下,我们认为公司的第三种模式需要进一步探索价格:更积极地降低材料成本,以实现“维持营销和客户满意度——更多店铺、降低采购成本——销售增长——供应商信心恢复——采购成本进一步下降、折旧和摊销减少——毛利率恢复——费用率降低——亏损减少、现金流改善——投资者信心恢复和融资能力增强”的良性循环。盈利预测与评估公司未来收入面临巨大压力,短期自我生成能力有限,业务模式重塑等问题。但目前,我们暂时维持2019e/2020e/2021e损失预测1134/845/66.4亿元,暂时维持中性评级和2.5美元的目标价格。风险es6的销售额没有达到预期,融资进度也没有达到预期。

资料来源:通化顺金融研究中心

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